DCHF Project Design Analyses | Howe的个人博客

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词语解释

ICR：Individual collateral ratio 个人抵押率（系统推荐保持在150%以上）

TCR：Total collateral ratio 系统总抵押率（ collateral * price / debt ）

MCR：Minimum collateral ratio 最小抵押率（系统设置为110%）

CCR：Critical collateral ratio 关键系统抵押率（如果TCR小于CCR，则系统会进入恢复模式）

NICR：Nominal individual collateral ratio 个人名义抵押率（ collateral / debt ）

注意：这里的 NICR 与 ICR 其实是类似的，但是 NICR 并没有涉及到 collateral 和 debt 的具体价格，因为在同一时刻两者的价格其实是固定的，我们可以直接排除掉具体价格的影响，故在对 trove 进行排序时使用 NICR 会比使用 ICR 简单

比如：此时我们的 collateral 是 10 ETH，debt 是 100 LUSD（Liquity USD），那么此时的 NICR = 10 ether * ~~Price~~ * 1e20 / 100 LUSD * ~~Price~~ = 10 ether * 1e20 / 100 LUSD，这里的 Price 我们可以理解成两者分别兑换成同一种货币如美元（USD）的价格，而 1e20 是官方定义的 NICR 的小数精度（选择此值是为了安全，NICR 只会在分子大于 ~1e39 ETH 溢出，并且只有在分母至少比分子大 1e20 倍时才会被截断为 0 ）

项目目的

当今主流的 Stable Coin 大多都与美元挂钩，但随着时代的发展，美国通货膨胀严重，其以达到两位数的通胀膨胀率，使得锚定美元的 Stable Coin 会遭受很大影响。而锚定瑞士法郎的 DCHF 项目则不会有太大的影响（注：由于瑞士的中立性，瑞士法郎每年的通货膨胀率基本稳定在 2.8% 左右）

项目优势

1、低抵押率（Low Collateral Rate）：最低抵押率仅为110%，同时当被清算时抵押品会被清算，但借出的 DCHF 并不会被收回

2、贷款费用低（Low Fees on Loans）：每次租借 DCHF 只收取一次性的0.5%费用

3、超额抵押（over-Collateralization）：无论市场如何变化都可以将 DCHF 转化为 ETH

4、内部收益（ln-house Yield）：通过平台自身的 DCHF 稳定池赚钱

核心功能

Liquity (流动性)

DCHF 项目中的 liquity 主要使用的是 Liquity Protocol ，但也存在着些许不同：

DCHF 是与瑞士法郎挂钩，而 LUSD 是与美元挂钩

DCHF 还允许使用 wBTC 作为质押物

DCHF 被设计为支持加密货币和收益生成资产（如 Grizzly.fi-ETH 的 LP Token）的原生杠杆

MON Token 的分配/代币经济学与 LQTY Token 不相同

Efficient Liquidations (高效清算)

图中红色部分代表 debt ，蓝色部分代表 collateral ，右下角的池子代表 stability pool ，右上角的池子则是存放被清算的 collateral

清算过程1

情况一直接清算

当一个 Trove（质押 ETH 或 wBTC 获取 DCHF）的 collateral ratio 低于 minimum collateral ratio 即 110% 时，其 debt 和 collateral 将被清算，此时的情况是被清算的 Trove 的 debt 小于 stability pool 中的 debt ，那么清算时会使用 stability pool 中的 debt 减去被清算掉的 Trove 的 debt ，同时将该 Trove 的 collateral 放入到右上角的池子当中，最终结果如下：

清算过程2

情况二再分配

而另一种情况是被清算的 Trove 的 debt 大于 stability pool 中的 debt ，那么清算时 stability pool 会先 absorb 掉一部分的 debt 和 collateral ，而还未被清算的 debt 和 collateral 将会按照当前其他 Positions 的 collateral ratio（individual collateral amount / total collateral amount）来进行 redistribution（再分配）

清算过程3

这里的分配有两个，一个是被清算的 Trove 重新分配给所有的 active Trove（现在仍有质押借贷的 Trove ），一个是被清算的 Trove 的 collateral 分配给 stability pool 的参与者（投入 DCHF 进入 stability pool 中）

清算过程4

上面提到的两个对象并不是同一个，需要区别开来，有可能存在一个 Trove 是 stability pool 的参与者，但它目前并没有 active 的borrow

Interest Free Borrowing (无息借贷)

在开始借贷之前，必须开仓并存入一定数量的抵押品(ETH 或 wBTC)。然后您可以将 DCHF 提取到 110% 的抵押率。需要至少 2,000 DCHF 的债务。

借款人需支付的费用

情况一

DCHF提供无息贷款，即DCHF选择通过一次性费用的完全去中心化和直接反馈机制，只收取一次性借贷和赎回费用（请注意，借款费用是可变的（由算法确定），在正常操作下具有最小值 0.5% 。恢复模式期间费用为 0% ），而不像其他系统（例如 MakerDAO）需要可变利率来使借贷更有利或更不利。

情况二

另一个考虑因素是还款时 DCHF 的价格。如果想偿还贷款的时候，DCHF 在市场上的交易价格为 1.02 瑞士法郎，而用户需要购买，则用户需要支付 2% 的“费用”。用户可以通过准备好借入的资金或等待 DCHF 恢复挂钩来避免这种情况。

清算准备金

当用户开立头寸并提取贷款时， 200 DCHF 将被预留，作为在用户的头寸被清算时补偿交易发送方的 gas 成本的一种方式。如果用户的头寸未被清算，清算准备金可全额退还，并在用户通过偿还债务平仓时返还。清算准备金算作债务，并在计算头寸的抵押品比率时将其考虑在内，从而略微增加了实际抵押品要求。

Redeemable Stablecoin （可赎回稳定币）

可以将赎回视为其他人正在偿还用户的债务并取回等量的抵押品。作为一个积极的副作用，赎回提高了受影响头寸的抵押率，从而降低了风险。

正常操作下，赎回费用由公式 (baseRate + 0.5%) * ETHdrawn 给出 baseRate 随着每次赎回而增加，并根据自上次费用事件（即最后一次赎回或发行 DCHF 以来经过的时间）而衰减

头寸被赎回时会发生什么

当赎回 DCHF 时，提供给赎回者的 ETH 或 wBTC 从抵押率最低的头寸（即使高于 110% ）分配。如果在赎回时用户持有比率最低的头寸，用户将放弃部分抵押品，但用户的债务将相应减少）

这里提供两个例子：

假设用户拥有一个以 2 ETH 为抵押的头寸和 3,200 DCHF 的债务。 ETH 的当前价格是 CHF 2,000 。这时抵押率 (CR) 为 125% (= 100% * (2 * 2,000) / 3,200) 。让我们想象这是系统中最低的 CR（抵押率）

例子一部分赎回

有人用 0.6 ETH 赎回 1,200 DCHF ，从而偿还了用户的 1,200 DCHF 债务，将其从 3,200 DCHF 减少到 2,000 DCHF 。作为回报，价值 CHF 1,200 的 0.6 ETH, 将从用户的位置转移到赎回者。用户的抵押品从 2 to 1.4 ETH 下降，而用户的抵押品比率从 125% 上升到 140% (= 100% * (1.4 * 2,000) / 2,000)

例子二全部赎回

有人将 6,000 DCHF 兑换为 3 ETH 。鉴于赎回金额大于您的债务减去 200 DCHF （留作清算准备金），您的 3,200 DCHF 债务已完全清算，您的抵押品减少了价值 CHF 3,000 的 ETH，您的抵押品为 0.5 ETH (= 2 - 3,000 / 2,000)

需要注意的是，用户的头寸的抵押品和债务有可能会自动增加，这是因为再分配过程的原因

Stability Pool Incentives (稳定池激励)

稳定池是维持系统偿付能力的第一道防线。它通过充当流动性来源来偿还清算借款头寸中的债务来实现这一目标——确保 DCHF 的总供应量始终得到支持。当任何头寸被清算时，将从稳定池的余额中销毁与该头寸剩余债务相对应的一定数量的 DCHF 以偿还其债务。作为交换，该头寸的全部抵押品将转移到稳定池中。

稳定池由向其中转入 DCHF 的用户（称为稳定提供者）提供资金。随着时间的推移，稳定提供者将失去按比例提供的 DCHF 存款，同时获得按比例分配的已清算抵押品。然而，由于头寸可能会以略低于 110% 的抵押率时被清算，因此预计稳定提供者将获得比他们偿还的债务更高价值的抵押品。

例子

假设稳定池中共有 1,000,000 DCHF ，而您的存款为 100,000 DCHF

现在，债务为 200,000 DCHF 和抵押品为 400 ETH 的头寸以 $545 的以太币价格清算，因此抵押品比率为 109% (= 100% * (400 * 545) / 200,000) 。鉴于您的池份额是 10% ，您的存款将减少清算债务的 10% ( 20,000 DCHF )，即从 100,000 到 80,000 DCHF 。作为回报，您将获得 10% 的清算抵押品，即 40 ETH ，目前价值 $21,800 。您从清算中获得的净收益是 $1,800

这就是所谓的稳定池激励。

Staker Incentives (质押者激励)

DCHF 中提供了 MON 代币作为治理代币，拥有该代币的用户可以通过对提案进行投票参与 DAO 治理。

用户可以通过将 DCHF 质押到稳定池中或为 Curve 上的 DCHF-3CRV 池提供流动性这两种方式获取 MON 代币。

要开始质押，用户需要做的就是将用户拥有的 MON 代币存入 DeFi Franc 质押合约。完成后，用户将开始按比例赚取 DCHF、ETH 和 wBTC 的借贷和赎回费用（从借入费中赚取 DCHF，从赎回费中赚取 ETH 或 wBTC）。

其他

Recovery Mode (恢复模式)

当系统的总抵押率 (TCR) 低于 150% 时，恢复模式启动，同时在恢复模式期间，抵押率低于 150% 的头寸可以被清算。此外，该体系还阻止了可能进一步降低TCR的借款人交易。新的DCHF只能通过调整现有头寸以提高其抵押品比率的方式发行，或者通过开设抵押品比率>= 150% 的新头寸来发行。一般来说，如果现有头寸的调整降低了其抵押品比率，则交易只有在产生的TCR高于 150% 时才会执行。

恢复模式的目标是激励借款人以迅速将 TCR 提高到 150% 以上的方式行事，并激励 DCHF 持有者补充稳定池。从经济上讲，恢复模式旨在鼓励抵押品充值和偿还债务，它本身也是一种自我否定的威慑力量：它发生的可能性实际上会引导系统远离它。故恢复模式不是系统理想的状态。

恢复模式对赎回费用没有影响，但借贷费用设置为 0% 以最大限度地鼓励借贷（在上述限制内）

清算如何在恢复模式下进行？

ICR = Individual Collateral Ratio （个人抵押率）MCR = Minimum Collateral Ratio （最小抵押率）TCR = Total Collateral Ratio （总抵押率）SP = Stability Pool（稳定池）

Condition 情况	Liquidation Behavior 清算行为
ICR <=100%	将所有债务和抵押品（减去 ETH 气体补偿）重新分配给活跃的头寸。
100% < ICR < MCR & SP DCHF > Position debt	稳定池中等于头寸债务的 DCHF 被头寸债务抵消。该头寸的 ETH 抵押品（减去 ETH 气体补偿）由稳定提供者共享。
100% < ICR < MCR & SP DCHF < Position debt	稳定池 DCHF 总额被头寸中等量的债务全部抵消。头寸抵押品的一小部分（等于其抵消债务与其全部债务的比率）由稳定提供者共享。剩余的债务和抵押品（减去 ETH 气体补偿）被重新分配给活跃的头寸。
MCR <= ICR < 150% & SP DCHF >= Position debt	稳定池 DCHF 与头寸中等量的债务相抵消。稳定提供者共享美元价值等于 `1.1 * debt` 的一小部分 ETH 抵押品。没有任何东西被重新分配给其他活跃头寸。由于其 ICR 为 `> 1.1` ，因此该头寸有抵押品剩余部分，该剩余部分将发送至 `CollSurplusPool` 并由借款人索取。同时该头寸已关闭。
MCR <= ICR < 150% & SP DCHF < Position debt	无操作。
ICR >= 150%	无操作。